但斌亏成翔!称“确定性”是2017年制胜关键

时间:2017年01月10日 14:53:43 中财网
  但斌亏成翔!仍称“确定性”是2017年制胜的关键?

  2016年是充满挑战的艰苦年份,经过了年初的熔断和年末的跳水后,全年上证指数下跌了12%,中小板指数下跌了22.8%,而创业板指更是下跌了28%,再次创下新低。恒生指数则基本持平,纳斯达克指数则上涨了7%。在这种大环境里,据数据显示,在公布最新净值的7419只股票策略私募产品中,有4274只公布了今年以来的业绩表现,今年以来却平均亏损了6.7%。

  而但斌旗下的25只正在运行的基金,2016年仅一只飘红,收益率也仅为1%,其余24只全部亏损,有3只产品亏损在20%+,最严重的汉景港湾3号,负收益率达23.40%。指责私募大佬但斌心口不一,号称自己是价值投资,一直号称重仓贵州茅台,不料产品却亏成翔。并通过分析但斌的仓位和同期贵州茅台的涨跌幅,直指但斌也干着追涨杀跌的勾当。

  但斌的微博回应
  又有一篇黑我的文章。我们第一只基金成立是在2007年高点,当时茅台近100倍市盈率,07年高点到现在茅台也就涨了1倍左右。茅台巨大的涨幅主要在2004年到2007年(2007年后茅台还有两次60%以上幅度的下跌),作者不专业,故意歪曲,用不能叠加的两个时间段,说某一个问题。我们也一直在反思安全边际和成本管理效率的问题。2016年我们投资总的最大失误来自于中概股私有化项目的失败。

  另外,对一个人来说,往往进步最大的时刻,来自于诋毁和攻击,内心强大的人会反思,确实我们没有做的足够好,会更努力!茅台10年中间巨大的两次跌幅超过60%以上,我们都全力以赴,仓位很重,痛苦可想而知!可惜媒体越来越不专业、客观!另外,强调一下:过去东方港湾的商业模式是不收管理费,客户赢利我们才有钱赚。2015年以后才开始真正像其它私募一样,规模化发行产品。

  但斌旗下的投资
  回顾今年以来我们的功过得失,最重要的决定还是在A股坚持了像茅台,在海外坚持了腾讯、网易、Facebook等优秀企业的投资,同时回避了市场上一些估值挤泡沫的股票。但另一方面,我们犯了两个比较重大的失误:在国内由于整体仓位较低,使到茅台仓位并不能够反映我们对企业积极的投资观点;在国外则是怀着套利的目的踩中了政府的政策雷区,在5月份的中概股私有化投资上使我们损失较大。

  汲取经验教训,我们从6月份开始逐步增加A股的食品饮料持仓到中等仓位水平。白酒的复苏逻辑继续得到了验证,包括茅台、五粮液泸州老窖等品牌在二季度淡季逆势提价,茅台甚至再一次出现供不应求。在及时调整了茅台等的仓位比重以后,基金净值(以汉景港湾1号为例)从6月末至最新1月4号,净值上涨了7.5%。同期茅台涨幅23%,考虑到持仓上限,贡献7.5%中的7%的净值涨幅。

  A股方面,我们还增加了家用电器、医药、乳制品等行业的投资,基本的逻辑是看好消费升级和通货膨胀在某些消费领域的发酵,我们其中选择了估值合适、未来几年有稳定业绩增长的行业龙头进行布局。海外方面,我们也快速调整回到原来的策略,将仓位调配到估值合适的成长型优秀企业上,这使到我们海外的收益得到了一定修复。在特朗普上台之后,我们的主要仓位调整到侧重于港股和纯美股之上。

  展望2017年,A股的主旋律之一仍是“尊重价值,证伪故事”,随着杠杆的逐步消除,以及证监会对于恶意炒作圈钱和市场操纵的打击,这两年讲的故事正被逐个击破,12月份的乐视网信威集团就是例子。当基本面被证伪,大部分高估股票的估值难以维系的时候,估值合理、基本面确定性高的蓝筹股会跟随业绩增长而创造令人满意的收益。

  香港市场的随着美国进入加息通道,估值会进一步收到压制,除了业绩增长确定性高的蓝筹股,增长不确定、流动性小的股票会比较难有好的表现。而在美国市场,TMT股票在整体指数上扬的基础上仍然按兵不动,作为经济增长的动力源,在业绩增长的拉动下,那些估值合理的个股能够有出色的表现。总而言之,“确定性”仍是2017年制胜的关键。

  目前在A股的主要布局还是在白酒、消费升级和TMT行业。白酒行业尤其是茅台,业绩确定性十分高,2017年正常估值在400-500元,底部支撑在320元。香港市场主要布局了腾讯等估值较低的TMT公司,考虑到广告和支付的高速增长,180元的估值显得十分有吸引力。

  美国市场我们主要布局了纯美股的TMT行业的公司,降低了中概股的布局。主要考虑到了特朗普上台后对华的态度,叠加美国加息和人民币贬值的影响,中概股于2017年受到的压力不小。进入2017年,在这种环境下,我们坚持以基本面为持仓的基石,用“确定性”来为客户创造令人满意的超额。
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