基金打新裂变:私募产品收紧 公募产品“迷你”

时间:2017年03月18日 13:41:51 中财网
  对机构而言,打新股是一项必备的“技能”,相比A股市场的牛熊多变,打新近乎零风险的收益是提升产品净值的利器。随着监管层传递出新股发行常态化的讯号,上市的新股数量增加,新股上市首日的涨停板数量减少,随之而来打新基金也在调整策略。从公募角度看,为了应对债市持续低迷,在通常“债券+打新”的模式外,打新基金中还出现了“股票+打新”的新模式。

  济安金信基金评价中心主任王群航指出:“在2017年1月17日大盘见底回升以来,我们注意到一些打新基金的收益率超过7%,原因一方面是基金经理选择的底仓表现优异,另一方面也说明打新的收益依然不错。”公募追捧私募热情下降
  2017年以来,IPO常态化带来新股供给增加,1月以来,每周约有12只新股发行上市,为机构打新提供了足够的选择。

  WIND资讯数据显示,截至3月14日,2017年上市新股的数量(按公告日期)为105只;同时,新股储备依旧充足,目前已过会但还未上市的公司数量有40家,排队企业超过2000家。不过,新股上市后收获的连续涨停板的个数在减少,例如在首次募资5亿~10亿元范围内的新股,2016年平均涨停板数为11.8个,但今年以来锐减至5.8个。

  上海某基金公司人士指出,新股投资收益主要由三个参数决定:第一,获配率,即获配资金占申购资金比,本部分取决于市场上申购新股资金总量,对于公募基金来说,由于A类投资人优势,获配率较其他类型投资人显著提高,在公募基金参与打新的规模没有显著变化的情况下,从历史情况来看能够维持0.07%-0.1%水平;第二,新股上市后涨幅,这取决于市场情绪和个股本身资质,从历史数据来看在投资者情绪稳定的情况下,新股的平均涨幅300%-600%之间;第三,当年整体新股发行数量,目前我们没有发现新股发行有收紧的情况,既新股发行数量在可预见的未来将保持当前平稳态势。因此,整体新股投资收益有望维持平稳。然而,新股类产品本身净值波动可能加大,因为对沪深市值要求有所上升,因此二级市场权益投资部分占产品本身比重将上升。

  私募的态度则不同,格雷投资总经理张可兴表示,目前打新的收益率和年前相比并没有显著差别,但如果新股上市涨停板少之又少,甚至出现破发,即使每天发行再多新股也是徒劳无功,打新长期的收益会受到影响。

  2017年打新环境的另一个变化是打新门槛大幅提高。2016年上半年,打新门槛还在1000万到3000万之间,下半年飙涨到5000万,后来又出现了几家6000万门槛的公司。现在看来,市场上已经很少有5000万以下门槛的新股。

  对此,北京一家中型基金的基金经理公开表示,如果增加5000万的股票底仓,意味着风险也会随之增加。很多打新基金为了减少底仓中股价波动带来的风险,会选择增加债券的规模,将基数放大,将风险减小。不过这种做法也带来一个后果,就是打新收益会被摊薄。上海证券一位基金分析师对记者表示,理论上1个亿基金规模下的打新收益为5.95%,扩到3亿后降至3.99%。

  和公募不同,私募的打新产品一般不会配置债券,但收益同样会随底仓增加而摊薄。底仓在1000万至3000万时,打新的年化收益率为15%~20%;达到6000万时,打新年化收益率则不到3%。

  打新基金与基金打新
  记者采访获悉,专职打新基金,主要指收益大部分由打新收益构成,一般包含80%以上的债券和银行存款备付金,加上很少的股票仓位;为了满足打新门槛要求,一般是偏债混合型或灵活配置型基金。

  例如,某只专职打新基金的业绩标准设定为,人民银行公布的金融机构1年期人民币定期存款基准利率3%,其中3%是对打新收益的判断,一般的打新基金也都采用这个数值和计量方法。

  数据统计,打新基金今年以来的收益比较稳定,近九成集中在0~3%这个区间内,表现最好的是中加心享C,该基金截至3月14日录得收益14.6%,不过,基金净值的大幅增长主要来自春节前的大额赎回。

  对此,上海证券基金分析师分析:“业绩出色的打新基金首先是底仓选择较好,近两周以来,成长股比蓝筹涨势更好,或许源于其配置了这方面的股票;其次是债券投资风险控制较好,所拿的券种比较稳定,持有的并非长久期的券种,同时杠杆倍数控制得较好,导致业绩波动不大;再次在参与打新时,有一些投顾询价更准确,如果询价时间不对、价格区间不对,都会被主承销商筛除。”

  值得一提的是,虽然打新基金平均涨幅一般,出色者凤毛麟角,但打新基金今年亏损的产品也相对较少,亏损幅度不高。

  除了专门的打新基金,基金随手打新也是一个增厚收益的方法,而且机构中公募打新中签概率更高。截至3月1日,近一年参与打新的基金共1835只。记者了解到,网下申购从申购新股开始前的5天就需要做准备,如果只是随手打新,容易错过流程中的一环,导致打中概率较低。

  上海证券基金分析师指出:“在T-4日中午12点前,向主承销商提出申请,T-3日,在网下申购电子平台中进行询价,T-2日确定价格,T+2日公布配售结果并缴款,错过任何一个环节都无法打中新股。另外,如果多次提出申请却错过后续流程,就会被中证协处罚,严重的可能在几个月内禁止参与打新。网下打新的流程比较复杂,从T-5日开始,就需要不停地注意。”打新基金调整思路
  2016年四季度债市大跌,2017年以来债市依然疲软,这对债券类基金是一个不小的冲击。“所以开年以来,一些偏债基金在做市场推广的时候,都会提到是做打新基金,把打新作为一个卖点;例如上海某家基金公司2月份发行一只混合型基金的投资策略为基础收益(债券+低仓位股票)+组合超额收益(网下申购新股),”前述基金分析师表示。

  同样源于债券市场收益率下跌,2017年数量可观的委外资金也涌入打新基金中。王群航指出,这些高度疑似委外的资金一般有三个特点:一是成立户数在200户左右,基本踩线成立;二是基金公司员工零认购;三是基金规模的千万元位、百万元位、十万元位上通常都是零。

  为了应对债券市场下跌,基金公司方面也做了一些改变,例如一些小规模的打新基金开始涌现。以前很少有规模低于1个亿的打新基金,现在小规模的打新基金开始配备大量股票仓位,从以往的“债券+打新”模式转成“股票+打新”模式。前述基金分析师表示:“对股市前景和债市前景的判断,不同的基金经理认知是不同的。侧重配置股票的打新基金经理或许对二级市场投资信心满满,他们认为自己投资股票的能力较强,力争在底仓中就赚取阿尔法收益”。

  私募打新产品受政策约束
  与此同时,私募打新产品正在面临监管收紧的局面。有私募人士表示,和去年上半年相比,监管层至少减少了三分之一打新产品的批复。据不完全统计,去年4月成立打新产品5只,5月成立17只,6月成立23只,但从7月到今年3月,打新产品总共只有2只获批。

  温莎资本渠道总监李昕表示,杠杆打新产品现在很难获批。此外,产品发行走期货通道、资管通道、资金子公司通道均受到一定限制,甚至投顾资格是否完备都受到政策约束,导致原来的模式无法进行。

  此外,私募打新产品规模原本就在1个亿左右,原来门槛1000万时,1个亿可以打两市的新股;但现在门槛提高到6000万,在规模无法快速扩张的情况下只能选择打一个市场新股。其中,沪市新股中签率高,但涨幅有限,深市新股中签率低,但涨幅较高,基金经理需仔细衡量。

  对私募来说,另一个困难是底仓的选择,从去年3月1日到今年3月14日,上证指数上涨20.51%,很多大盘蓝筹涨幅接近40%,因此能作为底仓的个股较少,底仓的选择存在一定困难。

  最近两周成长接替蓝筹出现上涨,在李昕看来,这轮风格转换对打新产品的基金经理来说也是一件好事。“一般来说,底仓不是为了赚钱,不亏损就好,不会进行追涨杀跌的操作,大盘蓝筹作为底仓,涨幅小反而更放心”,她表示。

  记者了解到,目前市场还是希望有更多打新基金可以投资,银行委外资金也会选择一定量的私募打新产品,因此市场对私募打新产品实际也存在很大兴趣。

□ .李.健  .证.券.市.场.红.周.刊
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