10月私募与A股两大走势“神同步” 下一步会咋样

时间:2017年11月13日 08:02:01 中财网
  原标题:绩优私募已在撤退?10月私募与A股这两大走势“神同步”,下一步会咋样?

  高处不胜寒。

  临近岁末,对于已经普遍高仓位运行数月的私募基金,这种状态还能持续多久?一个值得关注的信号是:
  绩优私募或已率先“撤退”!
  10月以来大盘震荡上行,私募继续维持高仓位运行,满仓和空仓私募占比都有所增加。根据融智评级研究中心的统计,当前私募平均仓位水平在七成左右,与上月整体保持一致。半仓以上私募占比90.13%,其中仓位在八成以上的私募占比50.66%,相比上月有所下降,但满仓的私募占比却继续上升至31.58%;仓位在五成以下的私募占比降至不足10%,其中空仓的私募有所增加,占比1.97%。

  10月私募机构仓位分布情况


  资料来源:融智评级研究中心
  持续的高持仓下,私募基金加仓意愿有所下降,且减仓意愿上升。融智数据显示,66.67%的私募基金经理选择在11 月继续维持当前仓位水平,选择增仓或大幅增仓的基金经理占比为15.69%,较上月有明显下滑;而选择减仓或大幅减仓的基金经理占比则从12.61%上升至17.65%。此外,融智统计的对冲基金经理A 股信心指数11月小幅下跌至99.35,今年以来首次回落至临界值100 下方,较上月下降4.93%,市场情绪较前两个月有所收敛。

  A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标

  资料来源:融智评级研究中心
  值得注意的是,绩优私募或率先降低了仓位。华润信托的统计显示,10月末其全体投顾平均股票仓位为84.3%,较上月末上升1.9%,继续维持高仓位运行;但前6个月累积收益排名前25%(以下简称前25%)的投顾平均股票仓位降至87.6%,较上月末下降5.1%。

  莫非,绩优私募正在撤退?但知名私募并不这么看。

  星石投资:
  绩优私募适当降低仓位主要在于规避短期风险。前期市场持续上涨,存在资金获利出局的可能性,市场预期10月份可能出现一定的回调,因此,降低5%的仓位目的在于对短期波动的规避。87%的仓位已经是一个比较高的水平,表明机构整体对后市依旧比较看好。市场短期存在一定回调风险,但是长期看,经济基本面向好、企业盈利回升、流动性中性、监管稳健将推升A股的长期慢牛行情。

  泰旸资产:
  并非所有绩优私募都在降低仓位。私募行业以绝对收益为考核基准,对于在年内已经积累大幅正收益的私募产品,确实有兑现部分盈利保证胜利果实的可能。

  格雷资产总经理张可兴:
  慢牛格局可能已经开启,将持续几年甚至更长时间,但可能是结构化的慢牛而不是整体市场的慢牛,而绩优股的牛市已经到来。

  与A股两大走势“神同步”
  在结构性分化的行情中,探寻机构投资者的“心头好”显得颇有意义。幸运的是,从市场走势及数据统计中,总能找寻到私募基金调仓换股的蛛丝马迹。

  【神同步一:押对了“大小”】
  从市场整体走势看,10月份A股整体上高位震荡,其中上证50表现最好,上涨4%。进入11月份,上证50继续保持上涨态势。与之“神同步”的是,10月份私募基金对大盘股的配置比例最高,配置比例较9月份有所上升。前述华润信托的统计就显示,从市值分布看,10 月末全体投顾对大盘股的平均配置比例达到55.3%,较9月末上升0.2%;中盘股、小盘股的平均配置比例为28.9%、13.3%,分别较9月末上升0.5%,下降0.5%。其中,前25%的投顾,对大盘股的平均配置比例高达71.0%,较上月末上升0.2%,而中盘股、小盘股的平均配置比例分别仅为18.1%、8.5%。

  对此“神同步”,多家知名私募基金投研人士认为,机构资金青睐大盘股的实质是对绩优股的追寻。

  重阳投资基金经理王明聪:
  与其说市场在挑选大盘股票,倒不如说市场是在挑选优秀公司,只是优秀公司与大盘股票存在较多的重叠。

  和聚投资:
  首先,A股主板、中小板盈利增速改善强于创业板。根据测算,3季度单季,主板、中小板上市公司净利润同比增18%、23%,环比均有提升,而创业板上市公司净利润同比增速不足10%,其中很大程度来自部分权重股业绩大幅下滑拖累。其次,供给侧改革背景下,行业龙头马太效应将进一步强化。10月规模以上工业企业中,国有企业利润同比大增47.6%,远超平均水平;10月官方制造业PMI中,大型企业同样远高于中、小型企业。随着过剩产能出清,行业集中度提升,龙头公司将更多受益市场份额提升,这一逻辑在三季度已得到印证并预计未来将进一步延续。

  【神同步二:吃对了“药”】
  除了与上证50走势“神同步”外,10月份私募基金的行业配置与医药板块走势“神同步”。WIind数据显示,10月份,医药板块上涨明显,中信一级行业指数医药上涨幅度超过5%。与之相对应的是,私募基金在10月份整体加仓了医药股。

  投顾十大仓位变动行业

  资料来源:华润信托
  根据华润信托上述统计,10月份全体投顾平均仓位增加最大的行业是医药生物,仓位上升2.0%;前25%的投顾,平均仓位增加最大的行业是也医药生物,仓位更是上升6.0%。截至10月末,全体投顾平均持仓最重的行业是医药生物,持仓比重为20.7%;前25%的投顾平均持仓最重的行业也是医药生物,持仓比重为19.0%。

  投顾十大重仓行业

  资料来源:华润信托
  对此,多家私募基金认为,政策催化以及增量资金流入共同推动了本轮医药股行情。例如泰旸资产认为,10月初,药审改革文件发布,市场预期后续新药和新型医疗器械的审批速度将显著加快,医药板块的投资情绪开始升温。随着行情的演绎,医药板块的投资从消费升级的逻辑向创新药主题演进。伴随龙头股股价叠创新高,市场对制药板块的估值体系发生根本性变化,由传统的PEG估值转变为PEG+Pipeline估值,整个创新药品种的估值整体上移。三季度时,整个医药股的资金配置已经降低到最近几年来的低位,随着医药板块的上涨,增量资金持续流入,最终带来了本轮医药股的整体上涨。

  私募还会继续“喝酒吃药”吗?
  值得关注的是,除了医药股,食品饮料板块也在10月份表现“抢眼”,龙头股贵州茅台更是自10月以来上涨30.97%,股价实现年内翻倍,涨幅达107.10%。与之同步的是,华润信托的统计显示,10月份私募基金除了“吃药”外,也在继续“喝酒”——整体小幅加仓了食品饮料板块。

  不过,随着行情的演绎,市场对于食品饮料、医药等大消费板块的走势心生疑虑。未来,作为A股市场重要的机构投资者,私募基金未来还会继续“喝酒吃药”吗?

  【该不该“吃药”看法不一】
  泰旸资产:预计目前市场加配医药股的意愿依然强烈。首先,板块龙头基本面良好,长逻辑上龙头股的业绩兑现的确定性高,随着2018年的临近,估值切换的意愿强烈;其次,2017年和2018年初,仿制药一致性评价结果将会逐步披露,将给制药子行业带来新的催化剂。最后,随着制药子行业个股估值的提升,其他子行业的龙头将会有更多的估值吸引力,为后续增量资金提供入场机会。

  重阳投资基金经理王明聪、星石投资等:未来医药行业将加速实现优胜劣汰,优质医药公司成长性会比较好,未来医药股的走势将分化。

  格雷资产总经理张可兴:医药股估值目前较高,性价比不好,甚至还有风险。

  【看好高端消费行情持续】
  星石投资:从需求侧看,消费升级的大势仍在进行,年末和年初是传统消费的旺季,社会消费品零售总额存在着明显的季节效应,导致消费股四季度和一季度的涨幅显著高于二三季度。从供给侧看,我国的消费行业均在进行着供给侧的出清,从而导致行业集中度提高,强者恒强。

  泰旸资产:随着居民财富的积累和中高收入人群占比的提升,消费已经从数量消费升级到品质消费和品牌消费,对高端消费品的需求将进入加速阶段。四季度及未来一段时间,在经济稳健增长及通胀温和的环境下,看好反映中国产业升级和消费高端化趋势的部分科技和消费板块,具体来说,我们看好代表科技的消费电子、人工智能和互联网,代表品牌消费品的高端白酒、家电、免税和酒店,以及医药中的创新药和医疗服务。

  【寻找类茅台股票是关键】
  重阳投资基金经理王明聪:大消费板块过去表现好确实有基本面边际向好的因素支撑,但投资者未来在关注这
□ .刘.夏.村. .林.荣.华  .中.国.证.券.报
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