A股开启“地雷战”! “商誉地雷”是什么鬼?

时间:2019年01月31日 15:21:11 中财网
  这两天业绩“爆雷”的个股十分多,而且动不动就亏10个亿,十分无语。多家公司提到,计提商誉减值成为业绩巨亏的根源。

  比如说:
  大洋电机预计2018年亏损,亏损额为21亿-23亿元,主要原因是对上海电驱动计提商誉减值准备20亿-21.5亿元、对北京佩特来计提商誉减值准备2.5亿-3亿元。

  还有:
  ST中南预计2018年度将亏损18亿-27亿元,亏损主要原因是相关并购子公司经营业绩均远低于预期,导致商誉存在较大减值风险。公司拟计提约15亿-17亿元的商誉减值准备金。

  ……等等……
  商誉正成为一把悬在A股头上的“达摩克利斯之剑”。今天我们就来全方位认识一下商誉。

  1、商誉的定义:
  《企业会计准则第20号——企业合并》中对商誉的定义为:在非同一控制下的企业合并中,合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额。

  商誉价值=合并成本-被并购方可辨认净资产公允价值。

  2、商誉的减值风险:
  商誉作为一项资产是具有减值风险的,资产减值意味着该项资产能为企业带来的经济利益低于入账时的账面价值,计提商誉减值将对当期的利润直接造成负面影响,并且商誉减值一经计提将不允许转回。

  3、商誉在A股的几个事实:
  截至2018三季度,全部A股商誉规模达到了1.45万亿元,其中主板商誉规模为7948.53亿元,中小板商誉规模为3774.02亿元,创业板商誉规模为2761.39亿元。

  创业板商誉占净资产比重高达18.76%,中小板商誉占净资产比重为10.69%,主板商誉占净资产比重最低,仅2.36%。

  A股商誉规模2013年起提速,2014-2015年进入快速增长时期。





  4、A股商誉快速积累的原因:并购重组
  2014-2015年A股的并购重组规模开始快速增长,并且在2014、2015年牛市背景下,一家公司发布进行并购重组的消息往往会使得其股价出现大幅增长。一方面,由于并购市场火热使得并购标的的估值水平水涨船高,另一方面,上市公司也愿意支付较高的溢价来顺利推进并购重组的进程,导致2014-2015年A股商誉增速出现了加速增长,尤其是并购重组集中的中小板和创业板。

  5、商誉在A股的行业分布:
  从商誉占净资产比重的角度来看,截至2018年三季度,传媒、休闲服务、计算机、医药生物、 家用电器等行业商誉占净资产比重较高,比重分别为27.18%、23.68%、19.48%、13.74%、13.19%。

  6、商誉的减值规模:
  A股商誉减值规模逐年快速增长,2017年达历史新高。A股发生商誉减值的公司数量从2015年开始快速增长。

  2010-2012年,全部A股每年商誉减值规模仅10亿元左右,主要由主板贡献。

  2013年开始,全部A股的商誉减值规模开始快速增长,2013-2017年全A商誉减值规模分别为16.83、32.18、78.62、113.34、363.39亿元,年复合增速达80.58%。



  7、商誉减值影响净利润
  从2017年来看,创业板中商誉减值占当年实现净利润的比重最大。主板、中小板、创业板 2017年实现净利润分别为32158.65、2883.75、819.62亿元,2017年商誉减值占其全年实现净利润的比例分别为0.42%、3.56%、15.28%。

  商誉减值对主板净利润增速影响较小;对中小板净利润增速的影响虽然不算太大,但呈现逐年扩大的趋势;商誉减值对创业板的影响最为显著。

  8、商誉减值的风险防范
  按照证监会要求,上市公司应该在发生商誉减值迹象或至少每年年末时进行商誉减值测试。

  9、2018年商誉地雷测算
  2018年业绩承诺到期数量较2017年略有下降,总数仍然处于高位。

  2015年A股上市公司并购重组达到高潮,签订了大量的业绩对赌协议,一般情况下,业绩承诺的期限通常为3年,也即2017年业绩承诺大量到期,当年共有463起业绩承诺协议到期,虽然2016年开始并购重组有所收紧,从业绩承诺到期情况来看,2018年-2019年业绩承诺到期数量逐年递减,但每年到期的绝对数量仍然较多,2018、2019年仍然有430、370起业绩承诺到期。

  在证监会收紧商誉减值监管和预计2018年业绩承诺完成情况较差的背景下,2018年的商誉减值压力仍然不小,对盈利影响程度的不确定性较大,商誉占比较高、整体利润规模较小的中小创受影响相对更大,三大板块受影响程度分别为创业板>中小板>主板。

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