杠杆ETF风险高企 银行大力买入崩盘看跌期权

时间：2026年08月02日 20:41:26 中财网

　　杠杆ETF产品能将个股每日涨跌幅放大2倍或3倍，深受追求高回报的投资人欢迎。但这些产品也给提供杠杆的银行带来显著尾部风险，尤其是当个股出现极端单日暴跌时。

　　
　　银行面临的主要问题是缺口风险。若标的股票单日下跌超过50%(2倍杠杆)或33%(3倍杠杆)，杠杆ETF可能损失超过其净资产，导致银行无法完全从发行方收回资金。为此，银行和机构投资者在场外市场大力交易一种名为“崩盘看跌期权”的奇异衍生品，也被称为稳定票据或cliquet。

　　
　　这类产品可让银行向愿意承担极端下跌风险的投资者购买保险。近期需求极为旺盛，高盛曾向客户推介针对SK海力士和三星电子的“昂贵崩盘期权”，愿意承担一年尾部风险的投资者可获得14%至20%的潜在收益率，相当于卖出高溢价的崩盘保护。

　　
　　虽然个股单日暴跌50%的情况非常罕见，但并非没有先例。此前美股Lucid就曾日内最大跌幅超57%，相关杠杆ETF随后关闭。随着全球杠杆ETF资产规模接近2500亿美元，美国市场产品数量已超过700只，银行的对冲需求因此快速增长。

　　
　　高盛、巴克莱、花旗、美国银行等是主要杠杆掉期提供方。部分机构已将这类策略包装成ETF产品，让更多投资者能以“保险卖方”身份赚取高额溢价。不过，批评者也指出，杠杆与多重对手方的复杂结构可能隐藏金融稳定风险。