机构持仓集中度与未来收益无显著因果关系

时间：2026年10月28日 11:21:32 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，研报将机构持仓集中度拆解为三个可观测维度：行业份额πt、结构位移Vt(即换仓频率)、深度加权因子HAt(含价格冲击)。在申万125个二级行业和5672只A股样本中，主回归系数均未通过统计显著性检验——行业层面系数为正但不显著，个股层面甚至为负且区间跨零。

　　
　　近期机构研报指出，所谓‘资金抱团必上涨’缺乏实证支撑。研报认为，集中度变化主要来自‘换’而非‘挤’，即调仓行为主导，而非资金涌入推升估值。这意味着单纯跟踪前十大重仓股，可能错过真实定价信号。

　　
　　研报指出，基金季报仅披露前十大持仓，覆盖市值中位数仅56.8%，而尾部90%的个股仅占39.5%市值，数据截断带来系统性偏差。因此，依赖持仓集中度做择时或选股，当前缺乏稳健依据。